摘要：投入资本回报率（ROIC）是生产经营活动中所有投入资本赚取的收益率，是衡量投入资金使用效果的重要指标。本文将根据Wind数据库2000-2018年全部A股上市公司投入资本回报率指标，对其分布和可持续性进行分析。

      一、投入资本回报率分布

      2000-2005年A股上市公司整体投入资本回报率处于相对较低水平，投入资本回报率超过10%的上市公司比例不到10%，超过20%的凤毛麟角，近半数上市公司投入资本回报率在0-5% 区间。

      2006年，中国资本市场发展取得了突破性进展，部分长期影响资本市场发展的深层次矛盾和结构性问题陆续解决，资本市场基础性制度建设得到加强，资本市场迎来了良好的发展局面，上市公司的投入资本回报率也呈现出较高地增长。

      2006-2011年，投入资本回报率为20%以上的上市公司占比由前期的不到1%突飞猛进到7%左右，30%以上的上市公司投入资本回报率可以达到10%以上，整个资本市场呈现欣欣向荣的发展态势。

      2012年之后上市公司的投入资本回报率在各水平上分布相对均衡，投入资本回报率超过10%的上市公司比例在20-30%之间，超过20%的占比在5%左右，呈现比较稳定的状态。

图1:投入资本回报率分布图

      二、投入资本回报率可持续性

      上一年投入资本回报率在20%以上的，本年仍在20%以上的比例最高，为45.84%；回落到10%-20%的比例次之，为33.67%。上一年投资回报率为10%-20%和5%-10%的，具有类似特征。 上一年投入资本回报率为0-5%的，本年维持在相同水平的占比61.94%，小幅上升的占比17.79%，小幅下降的占比16.69%。上一年投资回报率为0以下的，有24.93%维持在同一水平，50.66%提升到了0-5%。

      综合以上数据分析，可以得出如下结论：第一，前四档大比例继续停留在原有档位；第二，前四挡下降一个档位的比例较高；第三，第五档有半数会提升到第四档，维持原档位约占1/4。总之，上市公司投入资本回报率可持续性较好，表现优秀的公司在随后的年度里大概率继续表现优秀，表现最差的公司会有小幅反弹。

表1:相邻两年投入资本回报率统计（单位：%）

执笔人：司楠

2019年11月5日

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